SAFT и Token Warrant — два основных инструмента посевного раунда криптопроекта. SAFT дает инвестору право на будущие токены, а Token Warrant добавляет такое право к сделке с долей в компании. Разбираем, чем они отличаются, какие регуляторные риски несут и что выбрать для посевного раунда криптопроекта.
Проверено 21 октября 2026. Нормы и источники актуальны на эту дату.
Что такое SAFT
SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) — инвестор вкладывает деньги на ранней стадии и получает право на токены после запуска сети. Это крипто-аналог SAFE: SAFE дает будущие акции, SAFT — будущие токены.
Автономный документ без доли в компании. Подходит крипто-фондам, которым важна токеномика, а раунд закрывается быстро.
Правовая природа
В США сам SAFT обычно рассматривается как ценная бумага, поэтому его продают по исключениям для частного размещения. Ставка делается на то, что после поставки токен перестанет быть связан с инвестиционным контрактом. Но в деле SEC против Telegram (2020) суд оценил продажу по договорам и будущее распространение токенов как единую схему, и компания вернула инвесторам более 1,2 млрд долларов. В марте 2026 года SEC заменила свой документ 2019 года новой интерпретацией (Release 33-11412): продажа по соглашению о будущих токенах считается совершенной в момент подписания, а токен остается связанным с инвестиционным контрактом, пока эмитент не выполнил и публично не раскрыл обещанное.
Структура
Автономный документ: инвестор покупает только право на токены. Документ относительно прост, поэтому сделка идет быстро.
Регуляторная неопределенность: SEC или другой регулятор может счесть, что токен остался связан с инвестиционным контрактом, тогда его выпуск и обращение попадут под законодательство о ценных бумагах. Расхождение интересов: инвесторы могут стремиться к быстрой прибыли после TGE (запуск токена) и давить на цену токена.
Что такое Token Warrant
Token Warrant (Token Side Letter) — не самостоятельный инструмент, а дополнение к SAFE или продаже акций. Инвестор получает долю в компании и вдобавок право купить часть будущих токенов по оговоренной цене или со скидкой.
Основная сделка стандартная, поэтому она понятнее регуляторам и традиционным VC (венчурные инвесторы). Сам варрант тоже считается ценной бумагой.
Двойная природа
Инвестор участвует в успехе и компании (акции), и сети (токены).
Общие интересы
Инвестор еще и акционер, поэтому заинтересован в долгосрочном росте, а не только в цене токена. Классические венчурные фонды охотнее заходят в такую структуру.
Структурирование: два комплекта документов (на акции и на токены) делают сделку дороже и дольше. Оценка: нужно честно распределить ценность между акциями и правом на токены.
SAFT и Token Warrant: сравнение
Разберем вашу ситуацию и предложим решение под ваш проект.
Какой инструмент выбрать
Выбирайте SAFT, если
Проект — прежде всего децентрализованный протокол с минимальной корпоративной структурой.
Инвесторы — крипто-фонды, которым не нужны акции.
Скорость закрытия раунда важнее всего.
Вы и юристы уверены в аргументах в пользу утилитарности токена.
Выбирайте Token Warrant, если
Проект гибридный: компания-разработчик плюс децентрализованная сеть.
Вы привлекаете деньги у традиционных VC, для которых важна доля.
Нужно сильное согласование долгосрочных интересов.
Вы выбираете консервативный, предсказуемый для регуляторов подход, пусть и сложнее.
Выбор между SAFT и Token Warrant влияет на текущий раунд, будущий фандрайзинг и регуляторные риски. Документы и структуру сделки поможет подготовить услуга «Договоры и документы» и «Структура компании».
SAFT быстрее, Token Warrant надежнее. Что важнее для вашего раунда, решает модель проекта.Команда LegalBit
Типичные ошибки при структурировании раунда
Расчет на «утилитарность» без анализа
Название «утилитарный» ничего не решает. Регуляторы смотрят на то, что проект обещал инвесторам, как продавал токен и выполнил ли обещанное.
Документы расходятся с токеномикой
Условия SAFT или варранта противоречат whitepaper и реальному графику выпуска токенов, и инвесторы получают основания для претензий.
Игнорирование рынков инвесторов
Инвесторы приходят из разных стран, и в каждой действуют свои правила о частном размещении, статусе инвестора и ограничениях на привлечение средств.
Нет плана разблокировки
Не заданы вестинг и условия передачи токенов после запуска сети. Это источник споров и давления на цену токена.
Как проходит сделка и что делает юрист
Выбор инструмента — только первый шаг. Дальше нужно построить сделку так, чтобы документы, структура компании и токеномика не противоречили друг другу.
Анализ токена
Оцениваем функцию токена и его вероятную классификацию с учетом регулирования крипто-активов, например MiCA в ЕС и теста Хауи в США.
Структура и юрисдикция
Определяем, какая компания выпускает токены и принимает инвестиции и где ее лучше зарегистрировать.
Документы
Готовим SAFT или Token Warrant, SAFE или документы на акции, условия вестинга и разблокировки токенов.
Комплаенс инвесторов
Проверяем инвесторов по требованиям KYC/AML и применяем доступные исключения для частного размещения, например Reg D и Reg S в США.
Частые вопросы
Чем SAFT отличается от Token Warrant?
SAFT — самостоятельный договор на будущие токены без доли в компании. Token Warrant — дополнение к сделке с акциями или SAFE, которое дает инвестору еще и право купить токены. Поэтому SAFT проще и быстрее, а Token Warrant сложнее, но привычнее для традиционных венчурных фондов.
Что такое SAFT простыми словами?
Это договор, по которому инвестор платит проекту сейчас, а токены получает после запуска сети. Аналог SAFE для акций, только для токенов.
Может ли токен по SAFT считаться ценной бумагой?
Да. В США сам SAFT обычно считается ценной бумагой, а после поставки статус токена зависит от того, выполнил ли эмитент обещанное и раскрыл ли это публично (SEC, 2026). Если токен признают ценной бумагой, его выпуск и обращение подпадут под законодательство о ценных бумагах.
Что выбрать криптопроекту на посевном раунде?
Если проект в основном децентрализованный протокол, инвесторы — крипто-фонды, а важна скорость, чаще выбирают SAFT. Если есть компания-разработчик и вы привлекаете традиционные VC, лучше подходит Token Warrant. Окончательный выбор зависит от модели проекта, инвесторов и вашей толерантности к регуляторному риску.
Чем SAFT отличается от SAFE?
SAFE (Simple Agreement for Future Equity) создан в Y Combinator в 2013 году и автоматически превращается в акции, когда стартап проводит раунд с оценкой компании. SAFT построен по той же логике, но вместо акций инвестор получает токены после запуска сети. В white paper по SAFT (Cooley и Protocol Labs, 2017) прямо сказано, что он смоделирован по SAFE.
Какие условия обычно есть в договоре SAFT?
По модели из white paper 2017 года: инвестор платит цену сразу, токены поставляются после запуска сети, когда они уже работают. Инвестору дают скидку к цене итоговой продажи токенов. В США продажа идет только аккредитованным инвесторам по правилу 506(c) Regulation D. Сам SAFT другому лицу не передается, а после поставки токенов права по нему прекращаются. В реальной сделке условия подстраивают под токеномику и white paper проекта.
Что такое SAFT-финансирование и это инвестиция?
Это сделка, в которой инвестор платит проекту сейчас и получает право на токены потом. Авторы модели считают сам SAFT ценной бумагой (инвестиционным контрактом), поэтому в США его продают по исключениям, например по правилу 506(c) Regulation D. Токен при этом оценивают отдельно, подробности в блоке о рисках выше.
- SEC: Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets (Release 33-11412, 17 марта 2026)
- SEC: Telegram to return $1.2 billion to investors (2020)
- EUR-Lex: Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA)
- Y Combinator: The SAFE
- The SAFT Project: white paper (Cooley, Protocol Labs), 2 октября 2017
Смотрите также: SAFT и SAFE: в чем разница; Юридическое сопровождение токен-сейлов; Что такое KYC и почему это важно для криптовалютных бирж?. Услуги: юристы для крипто-проектов.
Эта тема — наша услуга
Подробнее о том, как мы помогаем проектам с этим вопросом:
